L'Alpha de Jensen Par FundShop

Définition :

L’alpha mesure la surperformance d’un portefeuille, d’une action ou d’un titre par rapport à sa performance théorique telle que donnée par la méthode d’évaluation des actifs financiers (MEDAF). L’Alpha permet donc d’évaluer la rentabilité d’un actif.

Sa méthode de calcul a été initiée en 1968 par l’économiste Michael C.Jensen 1968.

L’alpha est aussi une mesure de la capacité d’un gestionnaire à créer de la valeur pour ses clients en étant capable de détecter les titres ou les actions qui rapportent plus qu’elles ne devraient compte tenu de leur risque, et ce, pour une période donnée.

Formule de l’alpha de Jensen :

L’alpha de Jensen résulte de la régression suivante :

On obtient alors la formule :

Avec :

• : L’alpha de Jensen
• : La rentabilité espérée du portefeuille
• : Le taux sans risque
• : Le bêta du portefeuille
• : La rentabilité espérée du marché

Interprétation :

- Si < 0 : cela signifie que le portefeuille sur-performe la rentabilité théorique du portefeuille, en d'autres termes le portefeuille a généré une performance inférieure à son marché de référence ( benchmark ). Il s’agit ici d’un mauvais choix d’investissement donc il n’y a aucun intérêt à y investir dans le cadre d’une gestion d’actifs. Une stratégie d’opportunité d’arbitrage consisterait à vendre le portefeuille.

- Si > 0 : cela signifie que le portefeuille sous-performe la rentabilité théorique du portefeuille, i.e le portefeuille réalise une performance supérieure au marché de référence ( benchmark ), il y a donc un intérêt à acheter ce portefeuille puisqu’il offre un rendement plus élevé que celui prédit par le marché.

Grâce à cette formule, il est possible d'identifier les gestionnaires les plus compétents, ceux qui sont capables de battre leur benchmark de part une sélection des titres les plus rentables au sein de leur portefeuille : c’est ce qu’on appelle la gestion active.

Histogramme représentant la VAR et la CVAR

(graphique tiré du site broker-forex.fr)